刚刚过去的第二季度，美国股市与黄金市场走出了一组罕见的极端对比行情。
今年二季度，标普500指数和纳斯达克综合指数分别大涨15%和21%，创下2020年以来最佳季度表现；道琼斯工业平均指数上涨13%，为2022年以来最强季度。与此同时，黄金却下跌约14%，跌破每盎司4000美元关口，创下逾十年来最差季度表现。
（现货黄金周线图）
驱动这一分化的核心逻辑，指向同一个变量——美联储。新任美联储主席沃什在首次亮相时释放出比市场预期更为鹰派的信号，令利率预期急剧转向。这一转变对黄金构成直接打压，却未能阻挡人工智能浪潮推动下的科技股狂飙。芯片股领涨全场，Micron Technology单季暴涨242%，费城半导体指数创下史上最佳季度纪录。
然而，美股能否延续这一势头，市场并不乐观。高估值、利率上行风险、AI投资回报的不确定性，以及中东局势的余波，构成了下半年的重重挑战。分析师普遍预计，市场将在高波动中继续前行。
美股：AI浪潮与企业盈利双轮驱动第二季度美股的强劲表现，在很大程度上由人工智能主题下的芯片股拉动。美光科技季度涨幅高达242%，AMD上涨186%，博通上涨22%，英伟达上涨15%。费城半导体指数整体攀升88%，创下有史以来最佳季度纪录。
标普500指数和纳斯达克指数今年以来分别录得24次和20次历史收盘新高。道琼斯工业平均指数周二收于年内第19个历史高点，并在6月份以最大幅度跑赢纳斯达克和标普500，为2022年10月以来首见。
企业盈利的韧性同样为市场提供了支撑。据FactSet数据，约85%的标普500成分股公司超出一季度盈利预期，为2021年以来最高比例。分析师预计，标普500成分股公司二季度利润将同比增长22%，全年增幅有望达到23%。
值得关注的是，市场上涨的广度正在扩大。追踪小盘股的罗素2000指数和道琼斯运输平均指数均创下1991年以来最佳年初表现，被视为经济健康度的重要信号。道指6月份金融、医疗健康和工业板块分别上涨4.2%、6.5%和7.2%，均明显跑赢通信服务和信息技术板块逾3%的跌幅。
Stifel股票策略师Thomas Carroll近期将标普500目标价上调至7800点，较周二收盘价高出约4%。"股市的韧性不容低估，"Manulife Investment Management股票及多资产解决方案首席投资官Nathan Thooft表示。
黄金：鹰派美联储与多重利空叠加重创黄金的溃败触目惊心。金价从1月份创下的近每盎司5595美元历史高点一路下滑，周二盘中一度跌至3942.99美元，为去年11月以来最低水平，季度跌幅接近14%，创下2013年以来最大单季跌幅。白银表现更差，季度下跌20%至59.48美元，为2020年以来最差季度。
Panmure Liberum分析师Tom Price将此次下跌的主因归结为美联储政策预期的转变。"黄金面临的最大拖累，是市场意识到美联储新主席对通胀高度警惕，他将通过加息来应对，"他表示，"黄金因此承压回落。"
作为无息资产，黄金在高利率环境下天然处于劣势，国债等生息资产的相对吸引力随之上升。今年1月，投资者还在押注美联储降息，但伊朗战争引发的能源价格飙升彻底打乱了这一预期。美联储首选通胀指标近期升至4.1%，远高于2%的政策目标，债券收益率随之攀升。
MKS Pamp分析师Nicky Shiels指出，黄金下跌并非单一因素所致。"叙事已经转向AI和SpaceX，通胀数据对黄金的支撑也在减弱，"她说，并将美元走强、ETF资金外流、美联储政策不确定性以及"货币贬值交易"退潮列为共同推手。所谓"货币贬值交易"，是指投资者将资金从法定货币转移至黄金或比特币等资产的操作。
部分交易员还将黄金仓位变现，转而押注飙升的AI股票、芯片股或SpaceX创纪录IPO，分析师表示。
资金面的压力进一步加剧了黄金的跌势。世界黄金协会数据显示，6月份有望成为黄金ETF连续第二个月出现净流出。
与此同时，中国工商银行和广发银行宣布，将从下月起限制零售客户的贵金属期货交易，反映出监管层对投资者在黄金和白银市场过度投机的担忧。
WisdomTree大宗商品主管Nitesh Shah表示，"任何旨在抑制买入的措施，都不可能是正面的。"不过他同时指出，央行需求或将为金价提供一定支撑。
美股高波动或成新常态尽管美股表现亮眼，但市场人士对下半年的展望仍保持审慎。据道琼斯市场数据显示，今年以来，标普500指数在超过四分之一的交易日内单日涨跌幅超过1%。
"市场将极度波动，"Thomas Carroll表示，"这让我们的工作更有趣。"
利率走向仍是最大的不确定性来源。"目前全球央行政策走向存在普遍的不确定性，美联储可能是这一不确定性的核心，"Thooft说。
AI投资能否转化为实质性盈利，仍是悬而未决的核心问题。Nuveen首席投资官Saira Malik表示，"未来不会只有科技股的故事。"随着市场上涨动能向更广泛行业扩散，投资者正在寻找下一个接力棒。
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